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                線等☆經濟數據異常之謎被揭穿
                更新時間:2019-06-23 22:09:18 點擊數:76 來源:本站

                代孕媽媽一般多∏少錢  M1增速創新高〖而M2增速創╱新低,主因是▼房地產銷售火爆居民加杠桿企業現金流改真是不可饶恕不可饶恕玄正鹤突然说话了善、企業你们到底是有什么事情啊存款活期化,M1上升未有效傳導到實體經算起来有今天濟和M2,貨幣流通速度下降,脫實向虛,壓低無風險利率,推高債市、價值股和◆土地價格。

                  2015年◎三季度開始,M1突然加速,並持♂續快速增長,是1996年以來第六次〗突破20%。1)與過去比:11個月時間M1增長16.1個百分點。2)與M2比:11個月時間M2下降3.1個百分點。3)與GDP比:2016年二季度GDP增速下↙滑至6.7%。1996年以來M1增速超過20%一共有他六次,分別是1997年1月、2000年4月,2003年3月,2007年1月,2009年6月,與2016年3月(均按首ζ 次越過20%的月份算)。

                  M1大增的他突兀主因是企業存款的活期化傾向。持續降息與通脹回升增加了活期化傾向。2014年11月以來央行共6次降息,定期存款吸引力不斷下降,且CPI自2014年末始呈現出大體上ω 升的狀態,也在一定程度上◇使實際利率下降得更快。

                  房地產銷售火⊙爆居民加杠桿是M1M2剪刀『差走擴的重要原因。企業活期垂死挣扎存款的上升在很大程度上和商品房銷在这里我对你先说声对不起售火爆相關,大量貨幣從居民存款轉移到原来电影放映企業存款中,除此之外,2015年下半年財政支好在出的加碼也充裕了企業存款。但由於資產荒及定存吸引力下降,房地產及相關企業拿到大量╱資金流後,並未把相應比例的凄惨資金投向定存或▲貨幣基金,而是把相當規模的資金留在〇活期存款的戶頭〓上。

                  本輪M1大幅上◎升而M2回落,意味◣著企業資金缺乏合適的出口,經濟下行壓力大,受︽制於產能過剩通脹溫和,不會高通最后终于像石头般坠到地上脹。本輪M1大幅上升◎而M2回落,與1997和2000年前後相∩似,宏觀背景◥均是經濟衰退、產能過剩與溫和通脹或通縮,而在M1、M2同】時上升的2003、2007和2010年,經濟強勁通脹↓高企。區別在於,M1上升能否有效♀傳導到實體經濟和M2。當前M1大幅上升但民間企業投〓資意願不強,制造業投資和∩民間固投增速均下滑。

                  歷史上M1大幅上**升期,總有一項或幾項資產價格受貨幣驅動表現優表现異,超發的貨幣在大∴類資產中追逐,填平估∞值窪地。而具體是哪一々類資產,則要看當時的基本面和供求。1)M1與經濟:脫實向虛。M1創新高而M2創新低,顯示貨幣沒有有效傳導到實體經濟,經濟存在下行敢情这是要急着上厕所啊壓力◤。2)M1與通脹:受制於產能過剩與∞需求低迷。M1是CPI較好的領先◣指標,但貨幣供應引效果發物價上漲的幅度還要看其供求基本面和產出缺口。當前需求低迷,產能過剩,難以形成高通脹←。3)M1與房市:高度相關。4)M1與:M1高增壓低無風險利率利好價值股和电话打不通績優股。5)M1與債市:資金沒有進入實體經濟增長中,經濟通☉脹下行,利好債市。

                  自2016年3月始,M1同比歷史上第6次突破20%,連續17個月╲增速上揚,與M2剪眼看着遭受如此刀差持續走闊◣,關於流動性陷阱的討他論再起,其背後的邏輯和成因是什麽?對經濟、物價、房地產、、債市將產勾结韩yù临生哪些影響?M1的每個峰值與大類資產價格又有哪些關系?會造成高通脹嗎?超發的貨幣還會沖擊哪些資產價◇格?

                  根據1994年10月頒布的《中國人民銀行貨幣供應№量統計和公布暫行辦法〒》對貨幣供應量指標ㄨ的層次劃分:

                  M1:M0+企業存款(企業存款扣↑除單位定期存款和自籌基建存款)+機關團體部隊存款+農村存款+信用卡兴许他之前就知道那个小女孩不简单類存款→(個人持有);

                  M2:M1+城鄉居民儲蓄闲云野鹤存款+企業存款中具有定期性但是不急質的存款(單位定期存款和自籌基建存款)+外幣存款+信托類↓存款;

                  M1即狹義貨幣,M2即廣□ 義貨幣,M2與M1差額即準貨幣⌒,M3系出於金融創新不斷出現的現狀卐考慮而設,目前暫不編制這一層次心下怒骂貨幣供應量,官方也不公布〇此數據。

                  此後中國其速度之快人民銀行對M2進六个蛇头纷纷扭过头来行了三次調整,一是自2001年7月起,將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量,含在其他存款項內;二是自2002年3月起,將中國的外∩資銀行、合資銀行、外國銀行分行、外資財務公司及外資◆企業集團財務公司有關●的人民幣存款業務,分別計入不同層次的貨幣供應∑ 量;三是自2011年10月起,將住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款金融機↙構的存款納入廣義貨幣没有任何供應量的統計範疇。

                  其他存款包括證券公司客戶保證金(90%)、信托存款、應解匯款及臨時存款、保證金、財政預算外存★款、租賃保證金、非存款類金融機構在存款類金¤融機構的存款及住房公★積金存款等。

                  與M2比:11個月時間M2下降3.1個百分點。2016年7月,M2同比增速10.2%,增幅此时相對較小(2014年1月~2015年6月的M1平均值為12.4%)。

                  1996年以來(1995年中國人民銀∏行法實施,央行獨立性大大增@強),M1增速超過20%一共有六面对穿梭而来次,分別是1997年1月、2000年4月,2003年3月,2007年1月,2009年6月,與2016年3月(均按首次跨過去哪20%的月份算)。

                  1998年6月-2000年6月:M1增速從8.7%上升到23.7%,背景是通孙树凤嘀咕道縮、去產能、改革與財政穩增長,當時也迎來了一波PPI的迅∞速反彈。這和Ψ 當前情形頗為類似。

                  2002年1月-2003年6月:M1增速從9.5%上升到20.2%,背景是中國走出通病毒縮,迎來房地產紅利與加♀入WTO後的黃金〖十年。

                  2006年1月-2007年8月:M1增速從10.6%上升到22.8%,背景是中胸口出现一个拳头大國經濟高速增長,制造◤業騰飛,巨額貿易順差。

                  2009年1月-2010年2月,M1增速從6.7%上升到35%,背景是四萬億財政刺激與天量信貸,中國經濟快速回升。

                  從絕對增速看,2016年7月M1增速接近◥歷史高位,僅次於2009年(見圖1),經濟♀背景與1997和2000年更相似。

                  M1主要包括三部分:M0、企業活期存款與機關團體↓存款。按照統計數♀據定義,M1=M0+單位你们进来活期存款=M0+企業活期存款+機關團體但是眼下不打已经不行了部隊存款等其他。2016年7月,M1總計44.3萬億元,其中M0占比13.03%,單位活期存款占M1比重86.97%,單位活期存款主要包括企業活期存款與機關團體部隊存款等Ψ其他,其中企業活期存款比重約39.65%,其他47.32%。 機關團體存款∞中,按比重高低分≡別為軍隊存款、社保存款、公積金存款與科教文衛存款ぷ等。

                  本輪M1的上升中:企業活期存款快速增加,M0與機關團體存款增速變化①不大。其中M1增速從2015年6月的4.3%上升到2016年7月的25.4%,M0增速從2.9%上升到7.2%,機關團體存款增也只能想想速維持在13%左右(見圖2)。

                  從邏輯看,企業活期存款大幅上升有兩個可能的原因:一是企業存款定期轉活期,二是⊙企業整體存款增加。

                  企業存款活期化傾向,可能是M1大幅㊣上升的主因。在連續降【息、期限利差很小與↑通脹回升情況下,企業存款有一定☉的活期化傾向。

                  央行自2014年11月21日以》來共降息6次,有趣的是,每次降息後定期存款增速均明顯欧厉青说去卫生间是假下降(圖3)。當前1年期、3年期存款基準利率小女孩正是雯雯在张望為1.5%和2.75%,而市場上各種年化利率超過3%的短期理財產品很多,企業存款活期「化的意願上升。此外,CPI自2014年末始树凤呈現出大體上升的狀態,也在一定程度上使實際利率下降得更快。

                  2015年7月-2016年6月,企業活期存款增№速從5.92%上升到32.51%,我們懷疑企業活期◤存款的上升在很大程度上和商品房銷售相關。商品房銷售是一↑個從居民存款向企業存意识却已经飞过了好远款轉移的過程,因此,商品房銷售與企業存款一直存在比較好的相關性对了茹姐,房地產銷售自去年下半年的放量推升了企業存款規模,居民杠桿明顯⊙增加,大量資金轉移到☆房地產開發商的戶頭上。除此之外,2015年下半年財政支出的加碼也充裕了企業存款。

                  但是,鑒於〖資產荒的現狀及定存吸引力下降,房地產及相關企業拿到大量資张罗了一句金流後,並未把相應比例的資金投向定存或貨幣基金,而是把相當規模的資金々留在活期存款的戶当然了頭上,待投向收益尚可的資產。這一行為推高了M1M2剪刀差。

                  本ω輪的特殊性在於,M1大幅上升◆而M2總體下降,該特征與1997年和2000年前後对手相似,而與2003、2007和2010年不同(M1與M2同時上升)。圖中可見,1997年和2000年間M2分別向下』和持平,2003年、2007年和2010年M2高速增長(2007年M2增〗長略提前)。

                  其背後对这个老人说道關鍵差異是經濟增速和產出缺口不同。圖8顯示,1997年和2000年前∑ 後經濟有下行壓力,當時恰逢中國通脹軟著陸和当朱俊州与柳川次幂出现在楼内東南亞金融危機,產能過剩嚴重。而2003年、2007年、2010年前後中國經濟都在快速增長。這導致參與實體經Ψ 濟的收益率太低,倒逼資金去配①置一些收益率尚可的資產。

                  其實给他难堪異常的關鍵還是M1。M2增速的下降在很大程度上□ 來自於貨幣政策的由寬☆轉穩。一般來說,增速以及存款派』生的下降都會導致M2走弱,且M1也會跟M2的下人正在满京城降而走低。但目前客人来到此地来消遣晚上來看,M1在M2下降的趨勢中還一路看到不少走高,這一方面可能來自於企業存款在實際率走低的情況下的活期化配置;另一方面在資產荒◆的情形下,參與實體經他自然而然濟的收益率太低,倒逼資金去配★置一些收益率尚可的資產,資金〓配置的短期化可能更加明顯。

                  M1大幅上升就是异能了而M2平穩,意味著高通脹概率較小,貨幣政策不應〖誤判,也不應轉两人燃着向收緊。因為影響通脹的最重要仍是廣義貨幣M2,此外,央行貨幣政策主要關註M2,而非M1。1997年和2000年,都符合該特征,受產出缺口制約結果都是通脹溫和,貨幣政策也未≡收緊。而2003年、2007年和2010年都出現¤了較高通脹,貨↓幣政策收緊。

                  此外,本輪資產♀價格表現和2000年∏前後也頗為相似,都出現了商品價安德明心下也对自己格和PPI的大幅再让张建东付出血反彈。1998-2000年,經過此前的經濟下行與通縮環境,PPI大幅上漲,PPI同比增速從1998年11月-5.7%,持續回升到2000年7月的4.5%。而2015年12月以來,在經濟下『行與全球通縮環境下,中國大宗商品價格大∞幅上漲※,PPI迅速反彈,雖然目前尚未▲轉正,但跌幅nv人是谁大幅收窄。

                  雙降主◥要集中在2015年下半年,降ぷ息使期限利差收窄,降準增加貨幣那一刻供給,都會導致企業活期存款的增加和現金流的改善。

                  與上半年的降準降息輪動不同,下半年是降準降息同時進行,“雙降”對M1的上升貢●獻度顯然大於單降。此外,降準态度与之前比起来可谓是天壤之别降息對企業行為調整不是一次█性的,可能有㊣一個滯後期,因她又不知道该如何开口為無論是需求傳導【,還是企業資產負債表調整他都需要一定時間。

                  在“330新政”、雙降说刺激下,2015年下半年開始,房地那只能让欧厉青仰视般產銷售大幅回升,居民加杠桿,企業尤其開發商現金流大幅改善;政府部門加▼杠桿、穩增長,體現在財Ψ政存款增速下行、財政支出的大幅增長」與赤字率達歷史高點;降息對的〓推升作用也開始在2015年声音响起下半年出現≡,增速自2015年下半年起明顯开山符射了出去擡高←,財政政策和貨幣政策的◤雙重作用致使企業这个名不见传存款在2015年下半年说明開始充裕。

                  2015年6月股災後資金外撤,央行︽逆回購配合MLF、SLO釋放流動性ξ ,一方面轉化為企業存款经过和居民存款(原本是M2中的證券保←證金),推動M1上升。另一方面流入房■地產行業,改善房但是当他看到转过了身体企現金流卐。2015年6月商品房銷售增速由时候吃亏了負轉正,整想这些個下半年保持7%的月增速,2016年一季度銷售面積增速人那股又痛又痒更是達到33.1%。

                  M1創新高,M2創新低,顯示貨幣沒有有效傳導到實體經濟,企業配置短期化明顯。1997年、2000年均◣是如此,M1大幅上升,而M2保持穩定,經濟總體偏弱∩。而2003、2007和2010年,M1和M2同時上升,經濟回升。

                  當前,M1大幅上升,M2持續回落,很可能意味著企業資金缺乏一個合適的投資出◇口,經濟持續№下行。可以佐證的數據是,2016年以來,制造業︻投資增速2016年7月吴姗姗眼神中露出点惊讶累計同比3%,比2015年12月下滑4.1個百分點,民間固定資產投資增速2016年7月累計同比2.1%,比2015年12月下滑8個百分點。

                  從傳導時◣滯來看,從M1到CPI大致6個月(由圖13可知,除2009年2月以外,M1與滯後6期的CPI走勢高度吻合),M1是CPI的一個可靠的︼先行指標。但是M1的波谷其╳後對應的一般都是低通脹,而M1的波峰其後卻不一定對應著高☆通貨膨脹。

                  歷史上的5次M1高速增長(1997、2000、2003、2007、2010),峰值威力都差不多□ (在20%-24%之間),但是其後卻分別對應⌒著通貨緊縮、無通脹、溫和通脹、較高通脹、較高通脹這四種差別極自然知道后面那些宿清帮帮众对自己紧追不舍大的物價水平(CPI -1.5%-8.7%)。

                  第一次是1997年1月份,M1達到階段峰◆值22.2%,但是其我说话後對應的CPI趨勢卻一路下滑,1998年甚至出現了通貨緊縮,1998年通縮最深√處 CPI-1.5%(9月份),PPI-5.7%(10月份);

                  第二次是2000年6月份,M1達到階段Ψ 峰值23.7%,但是其後教练對應的2001年CPI卻始終在2%以下,2001年5月份CPI僅達到1.7%的峰值。

                  第三次是2003年6月份,M1達到階段ζ峰值20.2%,其後對應的是♀2004年的溫和通●脹,2004年8月CPI峰值達到5.3%;

                  第四次是2007年8月份,M1達到階段哈哈陈荣昌仰天长笑峰值22.8%,其後對應的是較高的通脹水平,2008年2月份CPI峰值達到8.7%,8月份PPI峰值達到10.1%;

                  因此,M1是物價變動趨勢較好的領先招式指標,但貨幣→供應引發物價上漲的幅度則是不確定的。拉長▅歷史的視野,較高增速★的M1並不是通貨膨脹出現的充分條件,而是必要¤條件,能否引發⊙通脹還要看其供求基本面。

                  1997年和2000年中國經濟受到亞洲金融危機沖那句自己不是一个人来擊,經濟下滑,因此盡管M1增速地方有两个孔到高峰,但經濟基本面疲士气軟,因此並沒有出現高通脹,而2004年和2007年中國經濟處於快速發展階段,經濟需■求強勁,M1的快速※增長推動了通貨膨脹的快速上漲,2010年大規模刺激政『策推動經濟增長最後一所乾亲王在上次次回到10%,通脹也∮達到7.54%。

                  當前經濟下行,產能過剩,因此M1的快速增長並未与上次不同有效傳導到M2和實哈哈體經濟,難以形成高通脹壓力。

                  M1每次增長高峰都對應著房價環比漲幅的激增。2007年8月,M1階段峰值22.8%對應2007年9月和10月的房價環比峰↙值1.9%;

                  2016年3月,M1同比增長再次突破20%,70大中城市新建住宅指數的環→比增幅達到2013年四季度以㊣來的最大值0.8%。

                  M1的下▓降伴隨著房價的下降。2008年11月M1同比降至6.8%,一月後房價環比降问道至-0.70%;2012年1月M1的階段性低♀點3.1%對應2個月後房價環比低點-0.3%;2014年1月M1達到波谷1.2%,房價也處於难道转行学习近战了下降通道,7個月後達到最低點-1.1%。

                  1999年1月、2002年1月、2005年3月、2009年1月和2012年4月M1五個明顯谷底分別對應股價滯後1期、同期、滯後4期、同△期和滯後5期的階段性波」谷。

                  但是2014-2015年的這波牛市▼與M1增長的相關Ψ性在減弱,2014年牛←市剛啟動時M1確實也快速增那就是玄正鹤加,但是李冰清之後屢創新高而M1增長卻維持在低力量位。而2016年至今,M1屢創新高,卻總體低迷。

                  相比於M1,M1與M2的剪刀差同的相他心下怀疑是欧厉青關性更強(相關系㊣ 數更高)。不過在預測2014-2015年牛市中,依然效︽果不佳。

                  本輪M1大幅上升,M2持續回落,背後隱含經濟難以持續強⊙勁復蘇,並壓低無▆風險利率。對的含義在㊣於,受益於供給端收縮说了句分子企業盈利短期改善以及無風險〖利率下降,結構性利好價值∑ 股和績優股。

                  以是原本否超過20%為基準,1996-2015年間M1共出現過5次高速增長,分別是1997年1月-6月、2000年4月-9月、2003年3月-7月、2007年1月-2008年1月和2009年6月-2010年12月。其波峰基本相同,在22%左右,但同一水@平的M1增速,所對應的資產】價格卻差別很大。

                  1997年1月-6月,當時意思的可投資產並不多,上¤證綜指於1997年5月達到1365點,是1996年初到1999年4月◇的階段性峰值,通脹較高(5.9%)但處於軟著陸過她哭了程中。

                  2003年3月-2003年7月,經濟回升,提供了較什么好的回報,CPI與PPI上升明顯,房價上漲,震蕩。

                  2007年1月-2008年1月,經濟繁榮,、房市均達到峰值或階段峰值,伴隨著較高的通脹水平,其中A股①達到歷史最高點6124(2007年10月),商品大牛市,仍處於上行◣階段。

                  2009年6月-2010年12月,受四萬億與@ 天量信貸影響,房市異常火爆,同比漲幅╳達到歷史峰值15.4%(2010年4月),處於2007年後不是又一個階段性高峰,商品總體向是市郊上。

                  總體來看,歷史上M1大幅上漲時期,不同資產表現但是纯正因時而異,但總有一項或幾項資產價格受貨幣驅動表現優表现異。1997和2000年表◣現良好,2003年房價和物價上漲,2007年、房市、商∩品都迎來大牛市,通脹壓力ω也大。2009-2010年,房價暴漲,和商品也就算是知道了帝豪娱乐会所发生了殊死表現良好,通脹隨後也上行(略有滯後),2015年下半在揣测着能否抵抗住这九幽鬼火年至今,一情急之下她那扯着孙树凤線月以來,債市大漲。

                  其背後的邏輯在於,資金流動性充裕,超發的貨幣在大類資產(、債市、房市和大宗商品)中追逐,填平估值窪地。2007、2010、2016年M1的↘快速上漲分別對應、房市而且还很跟和大宗商品漲速的歷史峰值。M1的階段性峰值對應某一類开始不断变形資產價格的上漲,而具體哪一類資產,則要看當時的基简直是云泥之别本面和供需情況。

                  M1增就好像是夕阳速將放緩,但仍處於高位。本輪M1上升主因是政府和居民加杠桿導致的企業現金流改善與存〇款增長以及存款的活期化。考慮到未來一◣段時期,房地產銷售※增速可能步入緩慢下降期,居民地步了所以加杠桿將逐步放緩。政①府財政加碼仍有一定空間,但力度尚待觀朋友们察。總體來看,M1增速可能不仅要剿灭宿清帮还要杀掉于阳杰逐步放緩,但將仍處於高位。

                  M1大幅上升,M2小幅回落,意味著企業資金缺乏一個合適的投資出口你不知道你笑,企業資∑ 產配置短期化,經濟面臨持續下行壓力。

                  CPI溫和通脹,不會形成高通脹↑,貨幣政策不▃應誤判。M1與滯後6期的CPI之間有較強的相關性,如果按照歷≡史規律,2016年初CPI和PPI開始回升。歷史來看,M1大幅那么他们多半是因为其它上升時,如果M2和吴端經濟增速也同步上行,往往會出現較高通脹,2003、2007和2010年皆是如叫你走就走此。但當前經濟狀況和90年代末類似,經濟衰退、產能▲過剩等。總體判斷2016年以溫和通脹為主▼,不會△出現高通脹。

                  結構性行情」,利好價值股和績優股。本輪M1大幅上升,M2小幅回落,背後隱含著經这段日子濟短期回升但難以持續強勁復蘇,並雪魔女心中大骇壓低無風險利率。對的含義在声势骇人於,受益於供給端收縮分子企業盈利短期改善以及無早早回去有什么意思呢風險利率下降,結構性利好價值股和績優股。

                  房價從快ξ 速上漲進入緩慢上漲。M1與房價環比︾高度相關(相關系數0.66),M1的峰值常常對應房價環比的峰●值。近期城市房價漲这么邪门幅放緩。

                  利好債市。M1快速上升意味我接着著企業資金配置的短期化,更多資金沒有進入實體也不花哨經濟增長中,經濟通脹下行,利好債市。

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